跟着环保政策买股票，一定亏钱？这个逻辑显然存在问题。

　　原先市场的观点一直认为环保只是“一阵风”，可持续性不强，但以目前环保组检查的力度来看，强度远超往年任何一次环保督查行动。因为事实证明，“金山银山的效益远不如绿水青山”。以至于在环保高压下部分企业被动限产、搬迁，导致行业供给缺口频现。

　　以原料药生产大省的河北、山东为例，部分原料药企业被动停产、限产，行业供给收缩显著，维生素和抗生素中间体为代表的原料药品种均出现大面积提价，最大涨幅如维生素D3、泛酸钙等，均累积涨幅超了200%。

　　原料价格上升，直接拉动了相关基金指数的上涨。智通财经APP观察从A股的“500原料”基金指数看到，个股区间至今年开年来，已经涨幅超过了25个点，总量38.18亿股，总额40167.56亿元人民币。

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　　基金实现高走，落实到相关个股上，同样看的人“心痒痒”。比如石药集团（01093），因石家庄“利剑斩污”，该公司因维生素C、咖啡因等原料药涨价利好，股价长期跑赢恒指，丝毫不输港股中的牛股；再如联邦制药（03933），受益原料药，2017年中期业绩实现扭亏为盈……

　　就在业界以为环保高压已经过去，近日，环保部、发改委、工信部、公安部等10部委，北京、河北、山东等6省(市)政府联合下发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。

　　这既标志着严治环保潮再度来袭，也意味着原料药行业将在供给侧格局变动的大背景下迎来景气度长期回升，利好相关个股。一句话，上述企业股价即将再创新高。

　　环保政令触动原料药价格全线上涨

　　供小于求，面对这样的场景唯有高价抢货，最后产生“蝴蝶效应”，生产上游躺着“数钱”，让消费者去“骂娘”。比如近期的纸业，政策要求去产能，导致原浆价格居高不下，造纸商只有花更大成本去采购原浆生产，产品上市后价格全部上涨，消费者只能忍气吞声去买质量不变、价格更高的卫生纸上厕所……

　　其实，相比纸行业，医药行业，尤其是原料药行业是也如此。

　　在环保意识逐步加强，国家对环保逐步重视下，近几年关于环保的政策“一个比一个严”。智通财经APP梳理发现，5年的时间，重大的环保政策已经颁布了不下10条。

　　如2012年国务院发布《重点流域水污染防治规划》，要求加大医药等企业结构调整，关停高污染、高能耗的“低、小、散”企业；2015年4月“水十条”接踵而至，原料药制造被列为十大重点整治行业之一；2016年环境保护十三五规划中，要求原料药制造业推进行业达标排放改造；2016年11月，石家庄政府推出《石家庄市大气污染防治调度令》，要求全市原料药制药企业全部停产。

　　政策趋严，原料药生产企业自然的合规执行，于是该停产的停产、该整治的整治。如此一来，原本市场供大于求的原料药开始出现短缺，涨价也接踵而来。

　　智通财经APP观察到，2016年原料药市场涨势凶猛堪比2008年，部分产品价格一涨再涨。以维生素为例，全球市场需求量约为15万吨，20万吨左右的产能，主要供应商有6家，除DSM苏格兰厂外，其余5家均在我国，分别是石药、东北制药、华药维尔康、及江山制药以及鲁维制药。而到目前为止，我国这5家生产企业的产能就已经与全球维生素市场需求量持平。

　　尽管与产能趋于饱和，但从出口方面来看，近两年，我国维生素出口量增长迅猛。在北美份额逐步下降下，欧洲份额却逐年提升，该区域也成为了我国维生素近两年出口量猛增的引擎。

　　在欧洲需求量猛增与环保停产的背景下，2016年11月国内维生素原粉市场价格大幅上涨，饲料级原粉上调至38元/KG，食品级上调至40元/KG，较11初报价饲料级30元/KG，食品级32元/KG上涨超过25%。医药级维生素C报价上调至45元/KG。

　　发展到2017年9月，维生素已经是涨的“两眼冒金星”了。截至9月4日最新报价，维生素烟酰胺、K3、B6、生物素进一步被提高，VA市场依然坚挺，D3市场关注增加。

　　维生素作为原料药的冰山一角，涨势都吓退不少采购商。可想而知，环保的压力已让原料涨价成为了“常态”。

　　而近日，环保部等10部委又下发了《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，要求医药、农药企业在冬季采暖季全部停产，实施范围包括天津、北京、石家庄、济南、郑州太原等城市。

　　如此频繁的政策，我们可以预见的是，新一轮停产在即，原料药涨价已成为定局。

　　石药增长空间继续放大

　　涨价潮来，自然会让原料药生产大户们开心。拿国内维生素C龙头企业石药集团来说，因2016年12月石家庄环保，该公司的维生素C原料药价格反弹，在2017年1月，其上调了出厂价至5万元/吨（12月中旬出厂价为3万元8/吨），当前是6.7万元/吨。

　　受调价利好，石药的股价至2016年12月开始迎来爬坡。从K线走势来看，该股在187个交易日内，涨幅超过53.66%，总成交量24.98亿股，均价10.36港元，涉及金额258.84亿港元，十足的白马股走势。

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　　从2017年中期业绩也可以看出，业绩、股价双涨，原料药功不可没。期内，该公司取得收入约72.02亿港元，同比增加17.2%；毛利41.25亿港元，同比增加35.9%；股东应占净利达13.13亿港元，同比增加27.1%；每股基本盈利21.69港仙，不派中期股息。

　　拳头产品业绩先不说，就原料药（尤其是维C）业务而言，整体表现可谓漂亮。期内，该业务收入为19.28亿港元，较2016年中期的16.66亿港元，环比增加了近16个百分比。

　　具体而言，因维C价格大涨，石药的维C板块收入增长了12%，至7.6亿港元；而咖啡因方面因出口（可口可乐）雅培、卡夫、雀巢）以及价格上涨的利好，该业务期内增长了53.1%，约5.48亿港元。

　　按照环保限令和市场需求，该公司原料药业务预计全年增长还将继续。投资者不妨继续关注，等待合适的投资机会。

　　联邦制药成原料药好标的

　　除石药外，联邦制药也将成为原料药的赢家。并且因为原料业务恢复，明显带动了2017年上半年业绩，实现扭亏为盈。

　　智通财经APP观察到，2017年中期，该公司实现收入33.4亿元，同比增长12.7%;净利润1.09亿元，上年同期亏损1348万元；基本每股收益6.71分。

　　为何说是原料业务恢复带动了联邦制药的业绩？我们不妨解析下该公司业务，即销售中间体产品；销售原料药；销售抗生素制剂产品、非抗生素制剂产品及空心胶囊。其中，2017年上半年，中间体收入为14.3亿元；原料药为16.09亿元。

　　期内，该公司中间体及原料药分部利润率得到改善，上半年由于原材料成本、环保成本上升、国家环保核查推动供给侧改革，中间体原料药价格恢复到合理水平，利润率得到提升。6APA价格从150元上涨至210元，订单供不应求。由于内蒙古2018年1月1日开始执行强制性零排放，环保的力度会进一步加强，环评力度加强导致竞争对手产能恢复时间仍存在较大的不确定性，短则 1-2 个月，长则 1-2 年，从竞争上，给联邦制药提供了时间机会。

　　另外，在业绩会上，公司管理层还表示，从7月起已经执行涨价的订单，下半年中间体原料药价格将会有进一步上涨的可能。

　　利润上涨之余，中间体及原料药的成本端也有了明显改善。中间体原料药产能利用率同比改善较好，6APA由70%上升至96%，青霉素工业盐由32%上升至95.7%，半合成青霉素由46.5%上升至75.5%，产能利用率的提升大幅降低生产成本，在上半年价格同比变化不大的情况下，各版块盈利能力得到有效提升。

　　并且当前6APA、半合成青霉素类价格分别维持在210元、185元/KG以上，按现有的产能利用率，下半年有望保持这一增速，预计该板块能让联邦制药利润保持较好的弹性。

　　综合而论，在环保趋严，原料价格上涨的大背景下，联邦制药不失为一个好标的。(田宇轩/文)

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